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　　中金发布研报称，瞻望安能物流（09956）2025/2026年经调度净利润4.6%/1.5%至10.1、12.2亿元，现时股价对应2025/2026年10.0倍/8.2倍经调度市盈率。基于对公司中长久谨慎增长及鼓动答复的看好，守护跑赢行业评级和11.00港元筹划价，对应11.9倍/9.7倍2025/2026年经调度市盈率，较现时股价有18.9%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25功绩顺应该行预期

　　公司公布1Q25功绩：营收25.9亿元，同比+9%；毛利4.1亿元，同比+7%；归母净利润2.26亿元，同比+20%；经调度净利润2.42亿元，同比+16%；经调度净利润率9.4%，同比晋升0.6ppt、创单季度新高。盈利顺应该行预期，一季度在市集需求疲软、盈利基数较高配景下仍得回利润较好增长；且公司合手续调度货色分量结构，70kg以下高毛利小票货量保合手了27%的同比高增速，并带动单价、单元毛利结构性成长。

　　货量结构合手续向高毛利小票切换

　　1Q零担货运总量同增6%至304.5万吨；其中70kg以下迷你小票、70-300kg小票零担货量分离同比+27%、12%；公司1Q零担总票数同比增长28%，票均重同比下落17%至75kg。

　　受小票家具带动，单吨收入及毛利上行

　　1Q25公司零担就业总单价同增3%至850元/吨，其中运载就业、升值就业、派送就业单价分离同比变化-2%/+13%/+6%。单吨资本同增3%至715元/吨，其中主线运载、分配、升值就业、派送就业单元资分内别同比-3%/+3%/+39%/+6%；分配资本上升主要由于仓租资本高涨；升值就业及派送单元资本主要受货色小票化影响而结构性上升。公司1Q25单元毛利同增2%至135元/吨。

　　家具竞争力合手续优化，加盟商数目高速增长

　　1Q25公司每十万件遗失件数同比下落67%至0.02件，每十万件投诉票数下落至33.2票。时效方面，1Q25平均运单时长同比裁汰7%至约65小时。资本及家具竞争上风突显，诱骗加盟商入彀，1Q25末公司加盟商数目同比增长约22%至3.6万家。

　　流动性强劲，分成可期

　　完毕1Q公司现款及现款等价物为20.1亿元，同比增长50%，现款流充裕。公司于此前功绩会声称将于中期裸露后续分成筹划。谈判快运转业形势合手续和谐，公司动作加盟快运龙头、较同业具资本及就业上风，有才智凭证市集需求变化及竞争环境纯真调度订价及货量增长战略，以小票高毛利家具为中枢、以有用货量驱动盈利提质。该行瞻望公司中长久盈利仍有望谨慎上行。看好后续公司鼓动答复诱骗力。

　　风险领导：零担市集需求低于预期，行业价钱竞争加重，公司资本用度适度不足预期。

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包袱剪辑：史丽君 J9体育网