文 | 光锥智能，作家｜刘俊宏，剪辑｜王一粟

如果有什么问题约略让华尔街的 AI 分析师们达成惊东说念主的一致，那一定是有酌量 AI 的发展到底有多飞快。

因为回应这个问题不需要复杂的图标和数字，只需要用手指一指英伟达财报里的增长。英伟达行为全宇宙 AI 发展的底座，其公司发展自己就代表了通盘 AI 时期。

8 月 28 日凌晨，英伟达 2026 财年 Q2 财报（放胆 2025 年 7 月）持重出炉。英伟达又交出了一份弥漫"炸裂"的事迹。

中枢数据层面，本季度英伟达总收入 467 亿好意思元，季度环比增长 27 亿好意思元，调养后毛利率为 72.7%，总体略略超出阛阓预期。公司净利润（GAAP）为 264 亿好意思元，同比增长 57%。

英伟达的持续增长的主要原因，仍是公司与 AI 最辩论的数据中心业务。本季度英伟达数据中心业务营收 411 亿好意思元，同比增长 56.4%，为公司提供了接近 9 成的收入。值得防卫的是，这照旧在受到了 H20 的负面影响情况下。

关于下个季度，英伟达给出了 540 亿好意思元的营收预期（不包含 H20 销往中国的预期），环比增长 73 亿好意思元，下季度毛利率为（GAAP）为 73.3%，双双再度增长。

英伟达的增长信心，主要来自云厂商的放浪参预。2023 年以来，谷歌、Meta、微软和亚马逊等群众四大云厂商，以及阿里、腾讯、百度等中国云厂商皆加大了 AI 本钱开支，2025 年尤其激进。尤其是谷歌、微软、Meta 在财报电话会中明确提到，将鄙人半年持续增多参预，意味着英伟达短期事迹有了基本的增长撑抓。

不外，英伟达昭彰莫得因数据中心业务的发展而自夸。英伟达也在推敲，何如从 AI 推训算力除外的畛域谋求增长。

在新的增长弧线上，英伟达聘任的目标，是智能汽车和具身智能。而这两个场合，也恰是中国最擅长的。

自本年巴黎 GTC 峰会之后，英伟达 CEO 黄仁勋的行程相称活跃。就在上个月，黄仁勋分裂在各式时局把中国公司夸了个遍，趁机达成了一系列智驾和具身智能的和洽。

在 AI 时期，英伟达身上的光环有好多。但英伟达一直也领会，我方并不无敌。

天地第一股，事迹能有多牛？

英伟达的业务，主要分为四大板块：数据中心、游戏、专科可视化、汽车与机器东说念主。

数据中心业务（Data Center），这部分主如若英伟达的算力卡（包括 H20、A100 等 GPU）、InfiniBand（收罗护士决策）、CUDA 平台等。本季度营收为 411 亿好意思元，同比增长 56.4%，营收占比为 88%。在 AI 大模子带动 IT 基础门径竖立爆发的这三年，数据中心是英伟达营收和增长的全皆重点。

游戏业务（Gaming），这部分主要指的是 RTX 游戏显卡、游戏云平台，是英伟达独创的立身之本。本年英伟达推出了最新一代的 50 系显卡，使得业务举座呈现增长态势。本季度营收为 42.9 亿好意思元，同比增长 48.9%，营收占比为 9%。

值得防卫的是，结合英伟达"老敌手" AMD 的发挥看，本季度 AMD 的游戏业务也在增长，营收为 11 亿好意思元，同比增长 73%。英伟达靠着 RTX50 系显卡依然占据十分的上风地位。从游戏玩家的角度来看，本年 AMD 如实不太受高端游戏玩家的心疼。目下写一个高端游戏 PC 配置单基本上皆是" X3D "（AMD 的游戏 CPU）+RTX5070TI 以上的配置。

专科可视化（Professional Visualization），这部分主如若英伟达一些 3D 渲染和仿真软件。比如工业畛域用于"数字孪生"的 Omniverse。这部分当季收入为 6 亿好意思元，同比增长 32%，营收占比为 1%  。举座算是英伟达还有待征战的产物畛域。一部分中枢客户是皮克斯、迪士尼等动画公司。

终末是在智能汽车与机器东说念主（Automotive）。英伟达汽车业务主如若 NVIDIA DRIVE AGX Orin、DRIVE AGX Thor、NVIDIA Jetson Thor。这部分业务本季度营收为 5.9 亿好意思元，同比增长 69%，营收占比为 1%。天然以汽车圈的视角看，英伟达智驾芯片承包了大部分智能汽车行业的高阶智驾需求。不少车厂还以更高算力的 Thor 芯片行为下一代 VLA 大模子智驾的硬件载体。同期，顺着高阶智驾普及的趋势，本年行业开释了不少搭载 Orin N 芯片的车型。

但举座看，汽车业务依然仅仅英伟达"帝国"的"一粒芝麻"。

英伟达在通盘 2026 财年第二季度依然保抓了高速增长的态势。于此同期，英伟达也保抓了超高的营收质料。

财报领路本季度英伟达毛利率（GAAP）为 72.4%，比拟上个季度增长 12 个百分点，回到了英伟达之前一贯的强势水平。需要防卫，英伟达上个季度毛利率略低，主要原因是受 H20 存货减计和最新算力卡 Blackwell 量产爬坡的影响。

英伟达卓著 70% 的毛利率水平，是因为英伟达在半导体圈的定位是 Fabless 公司。GPU 是英伟达主要产物，但英伟达并不径直出产 GPU，本体上照旧卖软件及护士决策，是以其利润率不成径直与英特尔这种 IDM 公司对标。对标群众霸主地位的软件公司，英伟达属于平时水平。

用度层面，英伟达本季度研发用度率为 9.2%。公司研发参预环比增多 3 亿好意思元，举座研发用度率保抓相对踏实。销售 + 行政等用度率为 2.4%，保抓在平时安谧情况。

需要防卫的是，本季度英伟达的事迹依然受到 H20 禁令的影响。但举座来看，英伟达仍持续保抓了高增长的态势。凭据财报电话会内容，英伟达对下季度给出了 540 亿好意思元营收（不包含 H20 销往中国的预期），环比增长 73 亿好意思元的提醒。

按照 PEG 估值法看，英伟达 50 倍的市盈率（TTM）暗含了 50% 事迹增速预期。但由于英伟达很难给出无缺的提醒，咱们只可基本结合 AI 行业发展趋势以为，英伟达目下 4 万亿的市值悠闲公司云厂商（主要收入起头）+AI 应用、智驾、具身智能（次要）所产生的算力需求。

看完本季财报，不得不惊羡英伟达不愧是天地第一股。英伟达不仅能高质料挣钱，况兼还能以越来越快的速率挣钱。

坐上 AI 火箭，数据中心收入腾飞

3 年前，英伟达还仅仅年入不到 500 亿好意思元，市值不到目下十分之一，在一众科技巨头面头皆抬不起来的"小卡拉米"。

到底是什么让英伟达成为了东说念主类历史上市值最高的公司？毫无疑问，是以 Transformer 技巧为中枢的 AI 大模子高度依赖 GPU 作念熟习推理。

肤浅来说，目下的 AI 大模子"毁坏"了畴前绝大多量 AI 的研究范式。在 Scaling Law 的催化下，AI 只需要弥漫的算力和数据就能快速护士之前 AI 研究的传统模态识别、去噪、CV、NLP 等技巧才调。GPT 时期的 AI 东说念主才看老一辈的 AI，简直像看孔乙己写四种回字不异。大模子让 AI 进入了工业化量产的阶段。

在 AI 大模子"霸榜刷屏"的三年间，英伟达游戏、视觉联想和智能汽车业务增长的全皆值并莫得太多。但与 AI 关联度最高的数据中心业务从 2023 财年 Q2 的 146 亿好意思元增长至如今的 411 亿好意思元，导致营收结构酿成险些沿路皆是数据中心业务的边幅。

近两年来，英伟达也对数据中心业务作念了不少校阅。

在软件层面，主如若英伟达在不停缩小 AI 软件技巧的门槛。举例本年更新的 CUDA13.0 版块中，其中一条是允许征战者界说数据块并指定针对这些块的操作。肤浅来说等于 AI 代码也能"搭积木"了。另一边，英伟达还发布了 Nemotron 模子系列。该软件主要目标是配合英伟达一揽子 AI "器具箱"，匡助企业定制并落地我方的 AI 智能体。

硬件层面，英伟达客岁更新的 Blackwell 架构持续坚抓了 GPU 中枢芯片"作念大作念强"的理念。反馈在销售层面，英伟达在 2026 财年 Q1 季度财报电话会中暗示，Blackwell 是公司历史上本质最快的产物，孝敬数据中心缠绵收入的 70%，胜利完成对上一代 Hopper 架构产物的切换。

" H100 已售罄，H200 也已售罄。大型云厂商还在向云作事商租用算力。AI 创业公司争相褫夺算力资源来熟习推理模子。目下阛阓需求如实额外新生。"（H100 is sold out, H200s are sold out. Large CSPs are coming out, renting capacity from other CSPs. Andso the Al native startups are really scrambling to get capacity so that they could train their reasoningmodels. And so the demand is really, really high.）

正如黄仁勋的追想，英伟达的产物又双叒被买爆了。

掏出真金白银支抓英伟达的，当属群众的科技大厂们。通读近一年科技大厂的财报和不雅察财报后的市值发挥，AI Capex（本钱开销）曾经成了傍边公司市值的要道。

就在近期，好意思国的 AI 厂商又晓示了新一轮的算力基建经营。本年 7 月，扎克伯格称 Meta 将斥资数千亿好意思元竖立几个大型东说念主工智能数据中心。本年 8 月，谷歌和 OpenAI 又先后脚建议要竖立新的数据中心花式。凭据黄仁勋预测，"本十年末，AI 基础门径开销将达到 3 万亿至 4 万亿好意思元"。（We see $3 trilion to $4 trilion in Al infrastructure spend in the end - by the end of the decade.）

在中国公司这边，受到 H20 事件的影响，字节、腾讯、阿里等公司近期未公开表述算力硬件彭胀的具体信息。但咱们仍不错从侧面辩论产物角度分析看到，中国也在 AI 算力基础门径的彭胀阶段。凭据 IDC 近期的预测数据领路，中国生成式 AI 辩论收罗硬件（主要用于算力卡之间互联）开销将抓续加快，从 2023 年的 65 亿元，增多到 2028 年的 330 亿元，复合增长率达到 38.5%。

为什么 AI 大厂们开心抓续买单 AI 算力硬件？主如若因为 AI 约略带来真材实料的买卖价值了。

举例微软在最新一季财报电话会中提到，公司同比增长 39% 的云缠绵业务中，有 16 个百分点是 AI 带来的增长。另一边，一贯不肯意多讲 AI 的腾讯，在最近的事迹会中"反常地"在告白、游戏、云缠绵业务里分裂提了 AI 的作用。随后腾讯还晓示本年会公布元宝的 DAU。这记号着，国内的 AI 营收也来到了不错公开和量化的阶段。

"买的越多，赚的越多（The more you buy, the more you make）。"

正如黄仁勋对 AI 算力硬件采购和业务营收之间关联的评价。总体来看，英伟达 GPU 的生意短期内的事迹照旧十分有保险的。按照黄仁勋在参加本年北京参加第三届链博会先进制造主题行为时的主意，"东说念主工智能是下一个要紧的技巧更正，但目下才刚刚启动。"

英伟达的贪念，昭彰并不啻步于 AI 算力硬件。

AI 应用时期，英伟达眼里到处皆是客户

从客不雅层面来说，英伟达的 GPU 有着十分强的群众管辖力。

在 AI 初步被阻拦的时辰，曾有不少科技大厂试图定制出产用于 AI 的算力芯片。举例谷歌的 TPU（张量处理单位）、特斯拉的 dojo（超算）。但从近期一些辩论报说念中看到，岂论是特斯拉 dojo "溃退"，照旧谷歌依然要向英伟达下单。这些案例不仅讲解了 AI（岂论是中枢技巧照旧硬件架构）在不停发展，也讲解了英伟达 GPU 的通用性价值。

黄仁勋对此追想说，"加快缠绵与通用缠绵人大不同，无法仅通过编写软件并将其编译到处理器中来完了。"（Accelerated computing isunlike general-purpose computing. You don't write software and just compile it into a processor.）

但另一方面，跟着 AI 持重进入推理需求时期。依然有十分多公司尝试从细分赛说念切入算力芯片，但愿在用途相对详情的场景中，替代英伟达 GPU。

举例亚马逊护士层在 2024 年 12 月的 re：Ivent 上曾明确暗示，异日 AI 熟习 / 推理自研芯片的比例将进步。中国这边，目下有华为昇腾、壁仞、沐曦、燧原股份、摩尔线程、百度昆仑芯、云天励飞等公司，分裂推出过旯旮推理或支抓 Deepseek 的推训一体机。

在细分场景的应用上，英伟达也尝试过切身下场，但恶果很一般。

本年三月，黄仁勋晓示跟通用汽车达成将打造自动驾驶车队的和洽，并预测异日在丰田、驰骋等车厂的和洽下，将在 2026 年完了 50 亿好意思元的自动驾驶业务营收。但近日有媒体称，通用汽车高管对英伟达提拔驾驶决策的反馈是" very scary（十分可怕）。"

强如英伟达也只可悠闲阛阓的一部分需求。

是以当英伟达市值冲上 4 万亿好意思元、成为群众第一之时，黄仁勋莫得很昂然，反而跑来中国将智能汽车和具身智能公司们"夸了个遍"。

"继东说念主工智能 ( AI ) 之后，机器东说念主技巧将成为芯片制造商的另一大增长极。"

正如黄仁勋在在 2025 年 6 月的英伟达年度激动大会上说。在近两年的多个时局里，黄仁勋屡次为具身智能和智能汽车"带货"。在 2025 年 6 月的巴黎 GTC 峰会上，黄仁勋曾经说，"异日十年将属于自动驾驶和机器东说念主……在不久的将来，通盘迁徙的东西皆将由机器东说念主驱动，下一个畛域将是汽车。"

本年，英伟达在财报中将汽车和机器东说念主业务并吞，第二季度收入为 5.9 亿好意思元，同比增长 69%。超高的增长速率，大部分是受到中国智能汽车和具身智能行业的发展。

按行业花式看，大部分中国能完了城市 NOA 的车型用的皆是英伟达 Orin X 芯片。最新的英伟达 Thor 芯片，目下曾经搭载在理念念和极氪上。

具身智能这边，目下天然行业并未达成"大脑"算力芯片的一致性意见。但据光锥智能了解到，众擎机器东说念主、星河通用、优必选、宇树科技等明星东说念主形机器东说念主公司曾经用上了英伟达近期刚刚发布的 Jetson Thor 芯片（不错以为是汽车 Thor 芯片的具身智能版块）。

本年以来，英伟达权臣加强了与中国公司的和洽。

这不仅是英伟达对中国 AI 大模子能力果然信，更来自于中国在智能汽车、具身智能畛域的"全皆上风"。关于中国阛阓本年的营收预期，黄仁勋暗示"中国脉年可能带来 500 亿好意思元的商机。"（The China market, I've estimated to be about $50 billion of opportunity for us this year.  ）

智能汽车这边，本年高阶智驾的竞争又启动进入"算力竞赛"阶段。在一些车厂自研大算力芯片的压力下，理念念正在研究如安在算法和数据层面最大化哄骗英伟达 Thor 芯片的算力。也有近似于商汤的智驾供应商正在研究基于英伟达 Thor 芯片的智驾护士决策。除了上述厂商外，比亚迪、元帅启行、广汽、智己、文远知行、小米、极氪、卓御等当先的智能驾驶汽车企业皆在积极拥抱 DRIVE AGX Thor。

图片：2025 车展商汤展台的英伟达 Thor 芯片

机器东说念主这边，英伟达在本年的 WRC 上结合中坚科技、傅利叶智能、北京东说念主形机器东说念主创新中心、逐际能源、优必选等十余家中国企业，遮蔽工业制造、物流、零卖等场景。英伟达但愿跟具身智能公司也构建近似于汽车自动驾驶的"算力 - 仿真 - 数据"基础门径收罗。

在 AI 应用时期J9九游会体育，英伟达眼里到处皆是客户。